4 года должно быть списано 100% актива (100%/4 года = 25% в год). Тогда коэффициент капитализации составит: 25% + 12% = 37%. Каждый год будет возвращаться 25% от основной суммы кредита в 1000 долл. наряду с 12% дохода на инвестиции. 12% от 1000 долл. составят 120 долл. — выплаты процентов за первый год. Возврат инвестирован ной суммы в первый год составит 250 долл.; таким образом, общие выплаты за первый год будут равны 370 долл.(см. рис. 5-1).

Во второй год выплаты процентов составят 0,12 от оставшейся основной суммы. Поскольку 250 долл. из 1000 долл. первоначальной суммы кредита были возмещены первым платежом, то остаток равен 750 долл.; при ставке 12% процентные выплаты за второй год составляют 90 долл. После двух лет от основной суммы остается только 500 долл.; процент за третий год будет равен 0,12 от 500 долл., или 60 долл.; на четвертый год от основной суммы остается 250 долл.; при ставке 12% выплаты процентов равны 30 долл. Обратите внимание, что табл. 5-2 и рис. 5-1 описывают один и тот же поток доходов.

ТАБЛИЦА 5-:

Прямолинейный возврат капитала (кредит в 1000 долл. на 4 года под 12% годовых)

Годы

Возмещение основной суммы (в долл.)

Остаток основной суммы на конец года (в долл.)

250,00

750,000

250,00

500,000

250,00

250,000

250,00

Рис. 5-1. Прямолинейный возврат капитала

Заметьте также, что при прямолинейном возмещении капитала ежегодные суммарные выплаты по кредиту постепенно уменьшаются. Данная характеристика этого метода очень важна — она указывает на то что прямолинейная капитализация соответствует убывающим потокам доходов и не должна использоваться для потоков равновеликих доходов. Капитализация равновеликих доходов с учетом прямолинейного возмещения капитала приводит к занижению их оценки.

Как отмечалось выше, применение метода прямолинейного возврата капитала к четырехлетнему кредиту в 1000 долл., предоставленном;»

под 12% годовых дает коэффициент капитализации 37%. При доходе первого года в 370 долл. капитальная стоимость кредита в 1000 долл. может быть рассчитана путем деления: 370 долл./0,37 = 1000 долл. основной суммы.

Возврат капитала по фонду возмещения и ставке дохода на инвестиции (sinking fund capital recovery at investment earnings rate). Возмещение капитала по ставке дохода на инвестиции (ставке процента или отдаче) называется методом Инвуда (Inwood method). Последний называется также равномерно-аннуитетным возмещением капитала (level annuity capital recovery).

Норма возврата инвестиций как составная часть коэффициента капитализации равна фактору фонда возмещения при той же ставке процента, что и по инвестициям. Часть суммарного потока доходов составляет чистый доход, т.е. доход на инвестиции. Остаток же потока доходов обеспечивает возмещение капитала или возврат. В случае 100%-ной потери капитала часть доходов, идущая на возмещение капитала, будучи реинвестированной по ставке дохода на инвестиции (по ставке процента), вырастет точно до первоначальной основной суммы; таким образом произойдет полное возмещение капитала.

Например, 4-летний кредит на сумму 1000 долл. под 12% годовых требует внесения, при условии его полного погашения, ежегодных равных (equal) платежей в 329,23 долл., исходя из взноса на амортизацию единицы (колонка 6). Проценты за первый год составят 120 долл., а сумма возмещения — 209,23 долл. Ежегодный процент может быть израсходован кредитором; в случае удержания ежегодных основных выплат в 209,23 долл. через 4 года их сумма составит 836,92 долл. (4 х

209,23 = 836,92) — если на эти реинвестированные поступления не выплачивается процент. Если же ежегодно получаемые 209,23 долл. реинвестируются под 12% годовых, то их сумма через четыре года возрастет до 1000 долл., что равно первоначальному кредиту.


⇐ назад к прежней странице | | перейти на следующую страницу ⇒